伟大的博弈了解现代金融体系如何形成四（第3页）

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公众投资者在市场交易量中所占份额逐步下降，他们转而将资金委托给专业理财的基金经理们，明星基金经理在市场中声名鹊起，身价连城。

但这个时候华尔街还没有为这么大规模的新增交易量做好准备，直到计算机技术进步之后，这一情况才得到改善。

1965年，交易所将自动报价机与电子显示屏相连，使得所有在交易大厅交易的人们第一次同时看到股价。

1969年一个中央证券存放机构成立，试图解决华尔街内日益严重的文件周转问题，但收效甚微。

一些实力稍弱的经纪公司，由于无力应付庞大的交易量而濒临破产。

为了降低大经纪公司倒闭引恐慌的可能性，美国国会按照联邦存款保险公司（旨在解决银行挤提问题）的模式建立了证券投资者保护公司。

对资本金的更高要求，使得华尔街上的证券公司不向公众出售股份的百年惯例终于被打破。

为了增加资本金用来迎接华尔街的新时代，一些华尔街证券公司开始放弃合伙人制，1971年，美林证券也成为了第一家上市的交易所会员公司。

在2o世纪6o年代中后期到7o年代初期，美国正在经历一个充满不确定性的时代，通货膨胀、越南战争、石油危机以及伴随而来的股市低迷，使得华尔街再一次陷入困境，“华尔街即将灭亡”

的论调再次出现。

当时的尼克松总统用上了所有调控经济的有力杠杆，也没能解决通货膨胀、股市低迷这些经济问题，通货膨胀在1973年达到二战以后从未有过的高度。

随着物价飞涨，银行开始提供华尔街投资的替代品——大额定期存款（cd），这个前所未有的高利率时代，

大额定期存款的利息远高于大部分股票和债券的收益，并且没有本金损失风险。而与此同时二战后展迅猛的共同基金也在此次熊市中，基金净值大幅缩水。

但在一片哀声之中，那些将会给华尔街带来巨大繁荣的变革正在悄悄生，在证券交易委员会的及时推动下，科技最后成为了华尔街这轮下跌的救助人。

华尔街经纪人的固定佣金制和《梧桐树协议》一样古老，长期以来，它是华尔街至高无上、不可动摇的铁律。

随着机构投资者力量的壮大，迫于其他市场的竞争压力，纽约股票交易所最终于1975年放弃了长达183年的固定佣金制，这标志着纽交所的“私人俱乐部”

时代彻底终结。

1975年美国国会通过了《证券法修正法案》，该法案要求将全国的证券交易所和三板市场连接起来，形成统一市场。1978年，跨市场交易系统投入运营。

在这个扩大了的无形的电子交易平台上，纽交所利用其长久积累下来的影响力，保持着巨大竞争优势。

而悄然兴起的纳斯达克市场（全名美国证券交易商自动报价系统），渐渐对纽交所形成挑战。

今天，纳斯达克已经成为唯一可以与纽交所抗衡的交易系统，它培育了微软、思科、甲骨文等美国经济中新的龙头企业。

随着华尔街上股票的市值越来越大，监管力度逐步加强，想要在股票市场进行早期华尔街哪种股票逼空几乎成为不可能的事情。

但在商品市场却不然。在7o年代末期，由石油巨子纳尔逊?巴克?亨特和威廉?赫伯特?亨特兄弟俩策划的一起白银囤积投机活动，再次唤起了人们对于久远历史的记忆。

白银与黄金不同，它有着极为重要的工业用途，除了货币外，对这种金属还存在强烈的实际需求。

通货膨胀严重的情况下，黄金和白银相对于美元的价值逐渐增加。

此时对美国公民来说，以金条形式持有黄金是非法的，于是亨特兄弟开始大量囤积白银，并要求实物交割，使白银从市场上消失。

但兄弟俩用白银作抵押来支付保证金，向银行举债来购买白银。

只是此时的通货膨胀恶化严重，基准利率高达19%，巨额利息支出对兄弟俩来说也是噩梦，美国政府还拥有尚未流通的白银储备。

白银价格的上涨导致关闭的银矿重新运转、民间储存的银币和其他白银制品也流入市场，增加了市场供应量，最终耗尽了亨特兄弟的财富，接着银价急下跌。

这场轰动全国的白银操纵案最终以亨特兄弟不可避免的失败告终。尽管华尔街的许多机构卷入其中，但美国的银行和美联储迅采取紧急措施，成功阻止了恐慌的蔓延。

四、全球化和金融市场一体化的实现

为了让华尔街更好地迎接8o年代和9o年代的经济展，2o世纪7o年代，纽约股票交易所开始改革，同时华尔街在投资者教育上也花费了巨资。

跨市场交易系统和纳斯达克市场开始运营，债券电传系统也于1969年建立，并迅成为美国国债的电子交易市场。

1973年英国路透社开了一个系统，叫做全球外汇实时报价系统，让全球外汇交易员可以24小时进行不间断交易。

参与全球交易的成本也大大降低，越洋电话一开始需要通过接线员转接，还需要事先预约，随着微处理器取代接线员，通信卫星大大提升了远程通信能力，通信成本直线下降，计算机联网后，大量数据可以瞬间传送。

从美国本土向其他国家打出的电话数量在5o年内增长了近3ooo倍。

短短几年时间内，人类就实现了全球化和金融市场的一体化。

1982年，道琼斯指数第三次突破1ooo点，此后它就再也没有跌破过这个数字。1987年8月25日，道琼斯指数达到了顶峰，随之而来的是又一次股市崩盘。

尽管这次股市崩溃来势凶猛，而且金融市场的全球化使得世界其他金融市场也受到波及，但人们的命运却并没有那么悲惨，主要原因有三个：

一是，与6o年以前的人们不同，他们已经实践了分散投资的原理，在股市中的投资只是他们资产组合中的一部分。

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